من المتوقع على نطاق واسع أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في وقت لاحق من هذا الأسبوع. أخبر فنسنت راينهارت ، كبير الاقتصاديين درايفوس وميلون ، موقع ياهو فاينانس لايف أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لم يتوقف مؤقتًا في اجتماعه في يونيو ، بل كان يقترن برفع الأسعار. ومع ذلك ، مع كون الزوجين التاليين هما سبتمبر ونوفمبر ، يلاحظ راينهارت أن “شهر نوفمبر بعيد المنال. لست متأكدًا من أنهم سيقدمون زيادة ربع نقطة أخرى”. في وقت لاحق من المقابلة ، يشرح راينهارت سبب انتقال “المرحلة التالية من السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي أو ضبط النفس من الأسعار ، ومعدلات الفائدة المرتفعة ، والكميات ، والميزانيات العمومية للبنوك”.
نسخة فيديو
– حسنًا ، سيأخذ جاي باول مركز الصدارة مرة أخرى للإبلاغ عن قرار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخير في يوليو. يأتي ذلك بعد أن قرر المسؤولون إيقاف رفع أسعار الفائدة بالمعنى الذي تم التوصل إليه في الشهر الماضي. يتوقع معظم الاقتصاديين أن ترتفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى أو ربع نقطة ، بينما أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي إلى رفعين محتملين أخريين لأسعار الفائدة هذا العام.
هنا لمناقشة أحدث التطورات في المشهد المالي ، لدينا فنسنت راينهارت ، ودريفوس وميلون كبير الاقتصاديين. فينس ، أحب أن تقود ملاحظتك بإشارة Yoda وتحدثت عن زيادتين إضافيتين قادمتين. هل ما زالت الحالة الأساسية هنا هي أن هذه لن تكون آخر زيادة في المعدل سنحصل عليها؟
فنسنت رينهارت: لذلك لن أقول إنهم أوقفوا رفع سعر الفائدة مؤقتًا في يونيو. قاموا بإقران رفع سعر الفائدة في يونيو. لقد أبطأوا وتيرة التشديد من 75 إلى 50 إلى 25 الآن إلى 12 1/2 نقطة أساس لكل اجتماع. الطريقة التي تعمل بها 12 1/2 نقطة أساسية في الاجتماع هي تخطي واحد ، ثم تشديده بمقدار 25. كان يونيو هو التخطي. يوليو هو التسليم المؤكد لـ 25 نقطة أساس.
لهذا السبب يتوقع الجميع في جميع أنحاء العالم التشديد. ماذا يفعلون بعد ذلك؟ حسنًا ، إذا كانوا يقرنون الاجتماعات ، فإننا لا نتحدث عن الاجتماع بعد هذا الاجتماع. نحن نتحدث عن الاثنين المقبلين ، سبتمبر ونوفمبر.
نوفمبر بعيد جدا. لست متأكدًا من أنهم سيرفعون ربع نقطة أخرى. سوف يعتمد على البيانات. سيعتمد الأمر على ما قاله جاي باول جاكسون هول في نهاية أغسطس. وسنحصل على تلميح بسيط لذلك في المؤتمر الصحفي يوم الأربعاء.
وحتى عندما ننظر نوعًا ما في البيانات وحيث بدأنا بالفعل في رؤية بعض التشققات نتيجة لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أو كنتيجة لتوقع هذا أثناء قيامهم بقمع التضخم ، أين نرى بعض هذه النقاط الضعيفة الآن حيث يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقييمها؟
فنسنت رينهارت: حسنًا ، البيانات مختلطة. لدينا القليل من الارتباك بشأن مؤشرات مديري المشتريات ، كما أشرت سابقًا. يميل التصنيع إلى التباطؤ أكثر. لدينا بالفعل ركود في قطاع الإسكان. هذا عن أسعار الفائدة المرتفعة وضبط الاحتياطي الفيدرالي.
ما يجري العمل عليه هو تقليص الميزانيات العمومية للبنوك. الودائع معطلة ، حوالي 5٪ على أساس 12 شهرًا. توقف نمو الإقراض. لقد وصل إلى النقطة التي سيتعاقد فيها قريبًا. محافظ الأوراق المالية والبنوك تتعاقد بالفعل.
لذا فإن المرحلة التالية من قيود السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي تبدأ من الأسعار ، وأسعار الفائدة الأعلى إلى الكميات الأكثر تشددًا في الميزانيات العمومية للبنوك. وهذا ما يأتي بعد ذلك. وسوف يتم تعزيزها لأن التشديد الكمي سيحصل بالفعل على بعض الزخم خلال الأشهر الستة المقبلة.
– لذلك دعونا نتحدث أكثر قليلاً عن التضييق الكمي ومقدار تضخيمه وتوسيعه بعد ذلك من ارتفاعات الأسعار التي تم تفعيلها بالفعل ، صحيح. فهل هذا يعني أنه في بعض المقاييس ، نحن نوعا ما نقلل من تأثير التشديد لأننا لا نأخذ في الحسبان ما يكفي من التشديد الكمي الذي يحدث؟
فنسنت رينهارت: أعتقد أن هذا صحيح تمامًا. لهذا السبب أشعر بالقلق من الركود ، وليس أن منحنى العائد مقلوب. لقد تم قلبها لفترة طويلة حقيقية. يقلق جاي باول بشأن التقييد ، لكنه نتيجة لسير البنك.
أعتقد أن الأمر قد يتعلق بالميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. في الكشف الكامل ، كتب ورقتان مع الحاكم آنذاك بن برنانكي قبل 20 عامًا حول السياسة غير التقليدية. والشيء الوحيد الذي لاحظناه هو صعوبة تحديد الإجراء الكمي.
تتمثل إحدى الطرق في ما تفعله في حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. وفي السنة الأولى من التشديد الكمي ، T2 ، باع الاحتياطي الفيدرالي 3/4 ما قيمته 1 تريليون دولار من أوراقه المالية. حسنًا ، سمح لهم بالاسترداد في المزادات عند الاستحقاق. لذلك تركوا الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
هل تعرف كيف دفعت الخزانة 3/4 من تريليون دولار من استرداد الأوراق المالية؟ لقد خفضت ودائعها في بنك الاحتياطي الفيدرالي لأنها كانت قلقة بشأن سقف الديون. أي أن الخزانة دفعت الاحتياطي الفيدرالي بأمواله الخاصة. لم يكن له أي تأثير على القطاع الخاص.
الآن بعد أن تم تعليق سقف الديون ، فإن الخزانة لا تنخفض رصيدها النقدي – إنها في الواقع تقوم ببنائه – التشديد الكمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سيؤدي في الواقع إلى تقليص الأصول المتاحة للقطاع الخاص. سيحصل هذا على قوة دفع في الأسواق. سيكون مصدرًا لتقليل المديونية والقيود على الائتمان.
– وهل سنرى في الواقع نوعًا قابلاً للقياس الكمي من الناتج المحلي الإجمالي يطرق تأثير ذلك ، فينس؟
فنسنت رينهارت: حسنًا ، لا أعرف. إنها دراسة حالة رائعة. من الصعب تقييم تأثيرات الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي على النشاط الاقتصادي. ولكن إذا كان هناك أي شيء ، فسنراه في الأشهر الستة المقبلة لأننا سننتقل من حالة السنة الأولى في التشديد الكمي عندما لم تفعل شيئًا إلى الأشهر الستة المقبلة من التشديد الكمي عندما يكون ذلك قيدًا كبيرًا على القطاع الخاص.
هل أعتقد أنه سيكون له تأثير على الناتج المحلي الإجمالي؟ نعم ، هذا جزء من سبب اعتقادي أننا سنكون في حالة ركود في مطلع العام.
– إذن ما الذي تشير إليه هذه الإشارة لك أو ما الذي يعنيه ذلك بالنسبة لك بينما ننظر إلى هذا النوع من المرحلة التالية من سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي التي تتحول الآن إلى الكميات؟ ماذا يعني ذلك أو يوضحه لبعض مناطق التضخم الأكثر ثباتًا ، سواء كانت أسعار المنازل أو بعض عمليات الشراء الكبيرة أو الخدمات ذات الصلة؟
فنسنت رينهارت: لذا فإن الأخبار السيئة هي أن الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى على الأرجح بعد تحركه هذا الأسبوع. ستشدد ربع نقطة أكثر ، وتقدم 12 1/2 نقطة أساس من التشديد في كل اجتماع. ولكن بحلول موعد حلول شهر تشرين الثاني (نوفمبر) ، سيكون الاقتصاد قد تباطأ بشكل ملحوظ. سيكون التضخم أقرب قليلاً إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي.
لن يكون هناك بالضبط بسبب الأشياء اللزجة البطيئة التي ذكرتها. وسننتهي في موقف يتوقف فيه الاحتياطي الفيدرالي عن التشديد ، ويحافظ على سعر الأموال عند المستوى السائد عند 5.25٪ ويستسلم في النهاية قبل أن يعود التضخم إلى 2٪.
لذا اسألني ، أين التضخم بعد عام من الآن؟ من المحتمل أن يكون ما يقارب 2٪ قريبًا من 2.5٪ ، فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي. لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقول إنه قريب بما يكفي للعمل الحكومي.
– حسنًا. سنرى كيف ينتهي الأمر. فينسينت راينهارت ، يسعدني أن أراك كالعادة. شكرًا جزيلاً لك على وجهة نظرك حول هذا المنظور الواضح والعميق جدًا في هذا الشأن. دريفوس وميلون ، كبير الاقتصاديين ، شكرًا لك.