منذ أكثر من اثنتي عشرة سنة، بوينغ (بكالوريوس 3.10%) لقد قمت برهان سيئ – ويزداد الأمر سوءًا مع تقدم العمر.
في عام 2011، في محاولة يائسة للفوز بعقود أعمال دفاعية كانت تعاني من ثبات الإيرادات وانخفاض الأرباح، وتهديدًا من قبل مقاولي الدفاع المنافسين الذين يحاولون استغلال أعمالها في إعادة التزود بالوقود الجوي، قدمت شركة Boeing عرضًا منخفضًا على عقد لبناء طائرة “KC-X” جديدة. ” ناقلات التزود بالوقود للقوات الجوية الأمريكية. مقابل 31.5 مليار دولار فقط (176 مليون دولار لكل طائرة)، وعدت بوينغ ببناء أسطول من 179 ناقلة جديدة للقوات الجوية – أي أقل بنسبة 10٪ من العرض الذي قدمته الشركة المنافسة. ايرباص. وفازت شركة بوينغ بالعقد.
وفي ذلك الوقت، كتبت مقالاً أحذر فيه من أن هذا قد يكون انتصاراً باهظ الثمن لشركة بوينج. نعم، لقد فازت بالعقد وجميع الإيرادات التي جاءت معه. ولكن من خلال القيام بذلك، كما أشرت، “خفضت شركة بوينغ أيضًا هامش ربحها إلى حد كبير”.
اتضح أنني كنت متفائلا أكثر من اللازم. قطعت شركة بوينغ هوامشها مباشرةً، ثم بدأت بالنشر في العظام أيضًا.
7 مليارات دولار من الخسائر، والعد في ازدياد
منذ تسليم أول ناقلة للتزود بالوقود من طراز KC-46 (كما تمت إعادة تسمية KC-X) إلى القوات الجوية في يناير 2019، تكبدت شركة Boeing خسائر مذهلة بقيمة 7 مليارات دولار في البرنامج، كما ذكرت شركة Defense One في أبريل – ولم يتم ذلك بعد.
حتى الآن، طلبت القوات الجوية 128 من أصل 179 ناقلة KC-46 المخطط لها. وبتقسيم الخسائر على 7 مليارات دولار، يؤدي ذلك إلى سوء تسعير كل طائرة بنحو 55 مليون دولار. لتحقيق التعادل فقط، كان ينبغي لشركة بوينغ أن تفرض على القوات الجوية مبلغًا أقرب إلى 230 مليون دولار لكل طائرة (وهو أمر منطقي، لأنه حتى طائرة الفانيليا 767 البسيطة التي تعتمد عليها طائرة KC-46 تكلف ما يقرب من 220 مليون دولار).
من المؤكد أنه لو أبلغت شركة بوينغ القوات الجوية في عام 2011 أن طائراتها الـ 179 المرغوبة ستتكلف أكثر من 41 مليار دولار، فمن المحتمل أن تخسر شركة بوينغ العقد المبرم مع شركة إيرباص (التي عرضت 35 مليار دولار على عقد KC-X). لكن على الأقل حينها، ستكون شركة إيرباص، وليس بوينغ، هي التي ستعلن عن خسائر اليوم.
لو كانت الأمنيات أسماكاً، لكانت خسارة شركة بوينغ أقل من المال
تقول الماء تحت الجسر؟ ارتكبت أخطاء، ولكن يمكن تصحيحها؟ ربما.
يمكن لشركة بوينغ تعويض خسائرها من خلال فرض رسوم على تحديث الطائرات بمجرد بنائها، وفرض رسوم إضافية مقابل صيانة الطائرة مع مرور الوقت. وباعتبارها المزود الحالي لناقلات القوات الجوية، ستكون شركة بوينج في وضع جيد للتنافس على عقد ناقلة في المرة القادمة التي تحتاج فيها القوات الجوية إلى شخص ما لبناء المزيد من محطات الوقود الطائرة.
لكن في هذه الأثناء، يستمر هذا النهر في التدفق، وتستمر خسائر شركة بوينغ في التزايد.
لا يزال لدى بوينغ 51 طائرة متبقية من التزامها الأصلي ببناء 179 طائرة بموجب عقد السعر الثابت، لذلك من المحتمل أن تخسر ما لا يقل عن 2.8 مليار دولار أخرى قبل انتهاء العقد. وفي الواقع، فإن الدفعة التالية من الخسائر أصبحت قاب قوسين أو أدنى.
كما ترون، في 28 تشرين الثاني (نوفمبر)، أكد ملخص البنتاغون اليومي لمنح العقود أن شركة بوينغ “فازت” للتو بتعديل العقد الذي يقضي ببناء 15 ناقلة KC-46 التالية للقوات الجوية. تبلغ قيمة هذا العقد 2.3 مليار دولار، وسيضيف إلى إيرادات بوينغ – ولكن أيضًا إلى خسائرها.
هل سهم بوينغ للبيع؟
وبالحديث عن ذلك، في تقرير الربع الثالث لشهر أكتوبر، أعلنت شركة بوينغ عن خسائر بقيمة 1.6 مليار دولار من إيرادات بقيمة 18 مليار دولار. من المؤكد أن خسائر بوينغ ليست كلها مستمدة من برنامج KC-46. لكن قسم الدفاع والفضاء والأمن في الشركة، والذي لا يضم فقط برنامج KC-46 ولكن أيضًا سفينة الفضاء Starliner المضطربة التابعة للشركة، كان إلى حد بعيد أكبر مساهم في الخسائر في هذا الربع، حيث كلف Boeing 924 مليون دولار.
هذه هي الأخبار السيئة. الآن ها هي الأخبار الجيدة.
ارتكبت شركة Boeing خطأً فادحًا بالسعر الذي عرضته على طائرة KC-46. ولكن على الأقل يمكننا أن نقول أنه مع تسليم 128 طائرة من أصل 179 طائرة، قطعت شركة بوينغ سبعة أعشار الطريق من أجل وضع خسائرها من طراز KC-46 في مرآة الرؤية الخلفية. وفي الوقت نفسه، تتحسن أعمالها في مجال الطائرات التجارية، حيث ارتفعت إيراداتها بنسبة 25٪ على أساس سنوي في الربع الثالث، كما تعمل أعمالها في مجال الخدمات العالمية على زيادة المبيعات والأرباح بمعدلات صحية عالية من رقم واحد.
والأفضل من ذلك كله، أنه بفضل إحياء أعمالها التجارية إلى حد كبير، تبدو شركة بوينغ أخيرًا وكأنها تتمتع بالسيولة النقدية مرة أخرى. يبلغ التدفق النقدي الحر منذ عام حتى الآن 4.6 مليار دولار. ووفقاً للمحللين الذين استطلعت وكالة S&P Global Market Intelligence آراءهم، فإن هذا الرقم قد ينمو بنسبة 30% ليصل إلى ما يقرب من 6 مليارات دولار في العام المقبل.
برأس مال سوقي يبلغ 142 مليار دولار ونسبة سعر آجل إلى التدفق النقدي الحر تبلغ حوالي 24، لست مستعدًا لوصف أسهم شركة Boeing بأنها “رخيصة” حتى الآن. لكن على الأقل هناك ضوء في نهاية النفق.