تحليل – حزمة تسلا القياسية الخاصة بـ Musk ستدفع له عشرات المليارات حتى لو أخطأ في معظم الأهداف

بقلم كريس كيركهام وراشيل ليفي وأبيهروب روي

لوس أنجليس (رويترز) – عندما عرض مديرو شركة تسلا (TSLA) على إيلون ماسك أكبر حزمة رواتب تنفيذية في تاريخ الشركة في سبتمبر، طمأنت المستثمرين بأنه سيتعين عليه تحقيق ما يعادل “إنجازات المريخ” لكسب 878 مليار دولار في أسهم تسلا على مدى 10 سنوات.

وقال اقتراح مجلس الإدارة إن ماسك سيتعين عليه “تحويل تسلا والمجتمع كما نعرفه بالكامل” في مجال الروبوتات والقيادة الذاتية بالإضافة إلى قيمة الأسهم والأرباح. وعلى العكس من ذلك، سيحصل ” ماسك ” على “صفر” ما لم يحقق تلك الأهداف “الطموحة بشكل لا يصدق”.

ومع ذلك، يمكن أن يجني ماسك عشرات المليارات من الدولارات دون تحقيق معظم هذه الأهداف، وفقًا لتحليل أجرته رويترز لأهداف أدائه وأكثر من عشرة خبراء في رواتب المسؤولين التنفيذيين، وتقييمات الشركات، والروبوتات، واتجاهات السيارات بما في ذلك القيادة الذاتية.

ووجدت مراجعة رويترز أن بإمكانه جمع أكثر من 50 مليار دولار من خلال تحقيق مجموعة من الأهداف الأسهل لمجلس الإدارة والتي لن تحدث بالضرورة ثورة في منتجات أو أعمال تسلا.

حتى تحقيق اثنين فقط من الأهداف الأسهل، إلى جانب النمو المتواضع للأسهم، سيحقق ماسك 26 مليار دولار، أي أكثر من الراتب مدى الحياة للرؤساء التنفيذيين الثمانية الأعلى أجرًا مجتمعين، وهي مجموعة تضم مارك زوكربيرج من Meta (META)، والمؤسس المشارك لشركة Oracle (ORCL) لاري إليسون، وتيم كوك من Apple (AAPL)، وجنسن هوانغ من Nvidia، وفقًا لتحليل لـ رويترز من قبل شركة الأبحاث Equilar.

من السهل للغاية تحقيق أهداف ماسك المتعلقة بمبيعات السيارات، وفقًا لأربعة من خبراء السيارات. إذا باع ماسك 1.2 مليون سيارة سنويًا على مدار العقد المقبل، في المتوسط، فإنه سيكسب 8.2 مليار دولار من الأسهم إذا نمت القيمة السوقية لشركة تيسلا من 1.4 تريليون دولار اليوم إلى 2 تريليون دولار في عام 2035، وهو أقل بكثير من متوسط ​​نمو السوق على المدى الطويل. وهذا يعني انخفاضًا بمقدار نصف مليون سيارة سنويًا عما باعته تسلا في عام 2024.

وكشفت تسلا يوم الثلاثاء عن إصدارات منخفضة التكلفة من موديل Y SUV وموديل 3 سيدان الأكثر مبيعًا لعكس انخفاض المبيعات.

تمت كتابة ثلاثة أهداف أخرى لتطوير المنتج بلغة غامضة يمكن أن توفر لـ Musk مدفوعات ضخمة دون زيادة الأرباح بشكل كبير، وفقًا لستة خبراء في صناعة الروبوتات أو القيادة الذاتية الذين راجعوا أهداف Musk لرويترز.

ولم تستجب تيسلا وماسك لطلبات التعليق.

وفي بيان، قال متحدث باسم مجلس إدارة تيسلا: “إن حزمة الأجور المقترحة تساوي في الواقع صفرًا لرئيسنا التنفيذي ما لم وإلى أن يرى المساهمون قيمة الشركة تتضاعف تقريبًا ويتم تحقيق معلم تشغيلي”.

يتطلب اقتراح الأجر المقدم من مجلس الإدارة أن يظل Musk مديرًا تنفيذيًا لشركة Tesla لمدة سبع سنوات ونصف على الأقل لتحصيل أي تعويضات من الأسهم. ومع ذلك، سيحصل ” ماسك ” على حقوق التصويت المرتبطة بجوائز الأسهم بمجرد حصوله عليها.

قال ماسك الشهر الماضي على منصته للتواصل الاجتماعي X إن الحزمة “لا تتعلق بالتعويض، بل تتعلق بحصولي على تأثير كافٍ على شركة تيسلا لضمان السلامة إذا قمنا ببناء ملايين الروبوتات”.

وقال مجلس الإدارة في اقتراحه إن ماسك “مدفوع بأكثر من مجرد أشكال التعويض التقليدية”.

يمنح كل هدف Musk 1٪ من أسهم Tesla إذا وصل أيضًا إلى مراحل التقييم التي تتراوح بين 2 تريليون دولار و8.5 تريليون دولار.

يتطلب أحد الأهداف اشتراك 10 ملايين في برنامج “القيادة الذاتية الكاملة” الخاص بشركة تسلا، والذي لا يمكنه حاليًا قيادة نفسه دون تدخل بشري. ولا يتضمن الهدف أي شرط بأن تجعل تسلا النظام مستقلاً بالكامل، وبدلاً من ذلك يتطلب فقط “نظام قيادة متقدم”.

وقال ويليام ويدن، أستاذ القانون بجامعة ميامي والمتخصص في القيادة الذاتية، إن هذا “مصطلح مختلق” بدون تعريف متوافق مع معايير الصناعة. ويقول خبراء القيادة الذاتية إنه يمكن تحقيق هدف الاشتراك بسهولة عن طريق خفض السعر، الذي يبلغ حاليًا 8000 دولار مقدمًا أو 99 دولارًا شهريًا. وتقدم الشركة المنافسة الرائدة لشركة تيسلا في مجال السيارات الكهربائية، شركة BYD الصينية، بالفعل نظامًا مشابهًا مجانًا.

قال ماثيو وانسلي، الأستاذ في كلية كاردوزو للقانون في نيويورك والذي يركز على القيادة الذاتية: “لو كنت محامي التوظيف الشخصي لـ Musk، لوددت هذه التعريفات”.

ويتطلب هدف آخر تشغيل مليون سيارة أجرة آلية تجاريا ويحدد السيارات “بدون سائق بشري في السيارة”. من المحتمل أن يكون هذا تعريفًا أكثر تقييدًا، لكن أربعة خبراء في المركبات ذاتية القيادة قالوا إنه يمكن تفسيره للسماح للبشر بالتحكم في المركبات عن بعد أو من مقعد الراكب، كما تفعل تسلا الآن في أول اختبار لها على نطاق صغير لروبوتاكسي في أوستن، تكساس.

تحدد صفقة توظيف Musk أيضًا هدفًا يتمثل في مليون روبوت، في إشارة واضحة إلى الروبوتات البشرية Optimus التي وعد بها Musk منذ فترة طويلة. لكن الهدف لا يحدد “الإنسان الآلي” ويمكن تفسيره على نطاق واسع، حسبما قال اثنان من خبراء صناعة الروبوتات. وتعرّف “الروبوت” بأنه “أي روبوت أو أي منتج مادي آخر قادر على الحركة باستخدام الذكاء الاصطناعي”.

وقال كريستيان روكسيت، المحلل في شركة أبحاث السوق Humanoid.guide المتخصصة في الروبوتات والذكاء الاصطناعي: “إنها صياغة غامضة تمامًا”. وقال إن المستثمرين يتوقعون روبوتًا يشبه الإنسان.

إن تحقيق أي هدفين من المنتجات خلال عقد من الزمن، إلى جانب تقييم بقيمة 2.5 تريليون دولار، يدفع لـ ” ماسك ” 26.4 مليار دولار من الأسهم. إن تحقيق ثلاثة أهداف وتقييم بقيمة 3 تريليون دولار يدفع له 54.6 مليار دولار.

وهذا يعني أن ماسك يمكنه كسب هذه المبالغ دون تسليم سيارات تيسلا بدون سائق، وهو المنتج المميز الذي وعد به منذ عقد من الزمن.

قال جين مونستر، الشريك الإداري في شركة Deepwater Asset Management للمستثمر في Tesla، إنه على الرغم من اللغة الفضفاضة في اتفاقية الأداء الخاصة به، فإن المستثمرين سيحملونه في النهاية المسؤولية عن تقديم المنتجات التحويلية.

وقال مونستر: “إذا بدأ الناس يشتمون، فهناك شيء أحمق هنا، وسيكون في ورطة”.

في مقترحه الخاص بالأجور، أعلن مجلس إدارة شركة تيسلا أن ماسك هو الشخص الوحيد القادر على تحويل تيسلا إلى قوة عملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي. وأضاف مجلس الإدارة أن ماسك، خلال المفاوضات، أثار احتمال “إعطاء الأولوية للمشاريع الأخرى” إذا لم يتمكن هو ومجلس الإدارة من الاتفاق على التعويض.

قال خبراء حوكمة الشركات إن مجلس الإدارة يخوض مخاطرة كبيرة من خلال الرهان بشكل صريح على مستقبله على قائد واحد. وقال وي جيانغ، نائب عميد كلية إدارة الأعمال بجامعة إيموري، إن مجلس إدارة تيسلا منح ماسك “احتكارًا” للمنصب الأعلى في تيسلا. وقالت إن الحوكمة الرشيدة للشركات تتطلب احتضان “سوق تنافسية ومرنة للرؤساء التنفيذيين”.

من المرجح أن تكون أصعب أهداف أداء ماسك هي تلك التي تنطوي على الربح، وهو مقياس لا مجال للتفسير فيه. وحدد المديرون ثمانية أهداف للربح تتراوح بين 50 مليار دولار و400 مليار دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء، مقارنة بأرباح تسلا لعام 2024 البالغة 16.6 مليار دولار.

تتدهور أعمال السيارات الكهربائية التابعة لشركة Tesla، والتي تمثل جميع إيراداتها تقريبًا، حيث تواجه النماذج القديمة منافسة شرسة. وقد فشل طرازها الجديد الوحيد، Cybertruck.

ومع ذلك، فإن الطريقة التي يتم بها هيكلة تعويضات ” ماسك ” تسمح بدفعات ضخمة دون تحقيق أي هدف للربح. يقدم كل هدف مقترنًا بزيادة القيمة السوقية نفس نسبة دفع تعويضات الأسهم بنسبة 1٪. لذا يحصل ” ماسك ” على نفس الأجر مقابل تحقيق أهداف مبيعات السيارات السهلة نسبيًا والاشتراك في FSD، على سبيل المثال، كما يفعل لزيادة الأرباح خمسة أضعاف إلى 80 مليار دولار.

قد تكون أهداف التقييم التي حددها مجلس الإدارة أسهل بكثير من أهداف الربح.

يمكن أن تصل قيمة Tesla إلى 2 تريليون دولار، على سبيل المثال، إذا نمت الأسهم بنسبة متواضعة تبلغ 6.4٪ سنويًا على مدار العقد التالي لموافقة مجلس الإدارة على حزمة الأجور في 3 سبتمبر. وهذا نمو أبطأ من المتوسط ​​السنوي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغ 8.5% على مدار الثلاثين عامًا الماضية وأقل من نصف متوسط ​​مؤشر ناسداك البالغ 13.2%.

قال سيث جولدستين، محلل Morningstar الذي يتتبع شركة Tesla، إن تقييمها يمكن أن يصل بسهولة إلى 3 تريليون دولار أو أكثر على مدى عقد من الزمن مع متوسط ​​أداء السوق. ومع ذلك، أشار إلى أن قيمة تسلا تعتمد بالفعل إلى حد كبير على “المنتجات المستقبلية التي لا وجود لها اليوم”.

لكي يطالب ماسك بأكبر العوائد التي يقدمها مجلس إدارة شركة تيسلا، قال غولدشتاين: “سنبدأ في رؤية منتجات حقيقية”.

اعترف كيفن مورفي، أستاذ المالية بجامعة جنوب كاليفورنيا وشاهد خبير لشركة Tesla في الدفاع عن حزمة رواتب Musk لعام 2018، بأن مبيعات السيارات وأهداف التقييم البالغة 2 تريليون دولار ليست “ممتدة كثيرًا” ولكن مجرد الوصول إلى تلك الأهداف لن يرضي المساهمين.

وقال مورفي إن “حفنة المليارات” المخصصة للأهداف ذات الدرجة الأدنى لن تكون ذات أهمية كبيرة بالنسبة إلى ماسك، الذي يهتم أكثر بالإنجازات التكنولوجية التاريخية. وقال إن المساهمين ركزوا على أصعب الأهداف وأكبر العوائد لأنهم يعتقدون أن ” ماسك ” – و ” ماسك ” فقط – يمكنه تحقيقهم.

“هل يستحق كل هذا العناء؟” قال مورفي. “يبدو أن المساهمين يعتقدون ذلك.”

(شارك في التغطية كريس كيركهام في لوس أنجلوس وراشيل ليفي في واشنطن العاصمة وأبيهروب روي في سان فرانسيسكو. تحرير بريان ثيفينوت ومايكل ليرمونث)