تتجه الأسهم نحو شيء لم يحدث منذ أيام فقاعة الدوت كوم

يقترب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من تحقيق إنجاز نادر: الارتفاع بنسبة 20% أو أكثر خلال عامين تقويميين متتاليين.

على الأقل، كان هذا هو الحال حتى إغلاق يوم الثلاثاء، عندما شهد المؤشر القياسي الأمريكي تقدمه منذ بداية العام حتى تاريخه أعلى بنسبة 20٪ للمرة الأولى منذ بداية عام 2024، وفقًا لبيانات سوق داو جونز. وتزامن هذا الإنجاز مع الإغلاق القياسي الحادي والأربعين للمؤشر لهذا العام.

الأكثر قراءة من MarketWatch

بحلول الوقت الذي انتهى فيه التداول يوم الأربعاء، تراجع مؤشر S&P500 قليلاً. ولكنه يظل قريباً من أعلى مستوياته، وفي أعقاب التخفيض الكبير في أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، أصبح لدى المستثمرين من الأسباب الوجيهة ما يجعلهم يتوقعون وصوله إلى هذا المستوى.

لقد مر وقت طويل منذ أن شهد المؤشر مثل هذه السنوات القوية متتالية. آخر مرة حدث فيها ذلك كانت في عام 1998، وفقًا لبيانات سوق داو جونز. في تلك الأيام، ساعد الحماس العام المزدهر لتداول الأسهم والضجيج الذي أطلقه ظهور الإنترنت التجاري في ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 20٪ أو أكثر لمدة أربع سنوات متتالية ابتداء من عام 1995. واستمر هذا الخط تقريبا للعام الخامس، ولكن وارتفع المؤشر بنسبة 19.5% فقط في عام 1999.

قبل ذلك، لم تشهد الأسهم مثل هذه المكاسب القوية لمدة عامين على التوالي منذ عام 1955، قبل طرح مؤشر S&P 500.

ساعدت قوة تقدم الأسهم على إحياء التكهنات المحيطة بمدى ارتفاع الأسهم الأمريكية الكبيرة، وما إذا كانت السوق الصاعدة المذهلة – والتي شهدت ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 60٪ منذ أدنى مستوى له في أكتوبر 2022، وفقًا لـ FactSet البيانات – قد تكون مهيأة للتباطؤ، أو حتى العكس.

وقد اقترح البعض التخلي عن الأسهم ذات رأس المال الكبير تماما لصالح صفقات أفضل في مجال الشركات الصغيرة والمتوسطة، أو حتى البحث عن الصفقات في الخارج.

لكن آخرين يصرون على أن الأسهم ذات رأس المال الكبير لا تزال أفضل رهان للمستثمرين، حتى مع وصول تقييماتها إلى مستويات تعتبر مرتفعة مقارنة بالتاريخ الحديث.

أصداء أيام الدوت كوم

إن المقارنة الضمنية بأيام فقاعة الدوت كوم لا تمثل تأييدًا واضحًا تمامًا. يسارع المحترفون في وول ستريت إلى تسليط الضوء على الاختلافات بين الحين والآخر، بالإضافة إلى أوجه التشابه.

وقال ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في Interactive Brokers، خلال مقابلة مع MarketWatch يوم الأربعاء: “من المثير للاهتمام أن آخر مرة رأينا فيها أداء مثل هذا كان في أواخر التسعينيات”.

وقال: “لا أريد المبالغة في التشبيه بعصر الإنترنت، لأن هذا ليس عادلاً بالضرورة، لكن ما أود قوله هو أن ذلك كان أيضاً وقتاً وقع فيه الجمهور في حب الأسهم”. “ونتيجة لذلك، كما تعلمون، كانوا على استعداد لضخ أموال حقيقية في الأسواق”.

وكما هو الحال الآن، تهيمن أسهم التكنولوجيا على السوق. مجتمعة، تمثل خدمات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات – التي خلفت قطاع الاتصالات – حصة كبيرة من القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، وفقا لإريك والرستين، كبير استراتيجيي الأسواق في شركة يارديني للأبحاث.

استنادًا إلى مكان تداول الأسهم مقارنة بمبيعات الشركات، أصبح مؤشر S&P 500 أكثر تكلفة اليوم مما كان عليه في ذلك الوقت، كما تظهر بيانات FactSet. وبلغت نسبة السعر الآجل إلى المبيعات لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 2.9 مرة حتى نهاية أغسطس، مقارنة بـ 2.4 مرة في أواخر عام 1999.

لكن الشركات الأمريكية الكبرى اليوم أصبحت أيضًا أكثر ربحية مما كانت عليه في ذلك الوقت، مما يعني أن الأسعار مقارنة بالأرباح المستقبلية المتوقعة هي في الواقع أقل.

واستناداً إلى توقعات أرباح وول ستريت خلال العام المقبل، فقد تم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مؤخراً بمعدل 21.6 ضعف الأرباح الآجلة، مقارنة بما يقل قليلاً عن 24 مرة في أواخر عام 1999.

سؤال التقييم

وقال سوسنيك إنه في حين أن المقاييس مثل السعر إلى المبيعات يصعب على فرق إدارة الشركات التلاعب بها، إلا أن الأرباح في نهاية المطاف هي ما يهم المستثمرين.

ومع ذلك، يعتقد البعض في وول ستريت أن التقييمات المرتفعة من المرجح أن تمهد الطريق أمام مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لتحقيق عوائد أقل من المتوسط خلال العقد المقبل.

يرى: يحذر بنك جيه بي مورجان من أن المستثمرين يجب أن يستعدوا لانخفاض عائدات سوق الأسهم خلال العقد المقبل

في وقت سابق من هذا الشهر، حذر اثنان من المحللين في جيه بي مورجان سيكيوريتيز من أنه بناءً على نماذجهم، سيشهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 متوسط عائده خلال العقد المقبل يتقلص إلى 5.7٪. وهذا أقل من متوسط العائد السنوي البالغ 8.5% لمؤشر S&P 500 منذ طرحه في عام 1957، وفقًا لبيانات داو جونز.

على الجانب الآخر، يعتقد والرشتاين وزملاؤه في Yardeni Research أن أرباح مؤشر S&P 500 – وبالتالي العائدات – سيتم دعمها من خلال نمو اقتصادي أعلى من المتوقع حتى عام 2030 على الأقل.

ومن شأن تحسين الإنتاجية أن يساعد هوامش الربح للشركات الكبرى على الاستمرار في التوسع، وهو ما من شأنه أن يساعد بدوره في دفع السوق إلى الأعلى بوتيرة أعلى من المتوسط.

“أعتقد أن أحد الأسباب التي تجعل التقييمات أعلى اليوم والمضي قدمًا هو أن جزءًا كبيرًا بشكل متزايد من السوق هو العجائب السبعة، أو [information technology] وقال والرشتاين خلال مقابلة مع MarketWatch: “وخدمات الاتصالات”.

وأضاف: “نحن لا نأخذ حجة التقييم باستخفاف، لكنها حجة كان من الممكن أن تقوم بها على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية”.

اتساع

هذا لا يعني أن أسهم التكنولوجيا والأسهم المرتبطة بها ستستمر في السيطرة على السوق إلى الحد الذي فعلته في عام 2023 وأوائل عام 2024. في الواقع، بدأ هذا يتغير بالفعل منذ بداية الربع الثالث.

وقال والرشتاين إنه يرى الكثير من الدلائل على أن الأسهم الكبيرة الأخرى بدأت في تقديم مساهمات أكبر. وطالما استمرت الشركات المتقاعسة السابقة مثل الشركات المالية والصناعية والمرافق – التي تقترب من أفضل ربع لها منذ عام 2003، كما تظهر البيانات – في الارتفاع، فهناك مجال كبير للمؤشر لمواصلة الارتفاع بوتيرة سريعة.

واعتبارًا من وقت سابق من هذا الأسبوع، بلغت نسبة الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي تفوقت على المؤشر نحو 34%، وفقًا لبيانات داو جونز. وهذا ارتفاع من 29% للعام التقويمي 2023. وعلى مدى العقد الماضي، بلغ المتوسط 46.2%، باستثناء هذا العام.

ويشير التاريخ إلى أن الأوقات الجيدة للأسهم يمكن أن تستمر، وإن كان بوتيرة أبطأ. منذ عام 1957، شهد مؤشر S&P 500 متوسط مكاسب يزيد قليلاً عن 9% خلال العام بعد عائد بنسبة 20%، وفقًا لبيانات داو جونز.

انخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 10.67 نقطة، أو 0.2٪، يوم الأربعاء إلى 5722.26، وفقًا لبيانات FactSet. في الوقت نفسه، حقق مؤشر ناسداك المركب مكاسب هامشية ليغلق عند 18082.21.

وتراجع مؤشر داو جونز الصناعي 293.47 نقطة، أو 0.7%، إلى 41914.75 نقطة.

ساهم كين جيمينيز.