بقلم باول فلوركيفيتش وجيرجيلي سزاكاش ومارك جونز
وارسو/بودابست (رويترز) – ينخرط محافظا البنك المركزي في بولندا والمجر في نزاعات صاخبة مع المعارضين بشأن سياسة تحديد أسعار الفائدة، مما يثير مخاطر جديدة للمستثمرين الراغبين في مواجهة سياسات الاستقطاب المرير في أوروبا الوسطى.
وفي بولندا، يواجه الحاكم آدم جلابينسكي اتهامات بمحاولة تعزيز الاقتصاد من خلال خفض أسعار الفائدة لمساعدة حلفائه القدامى في حزب القانون والعدالة في تأمين فترة ولاية جديدة في انتخابات الشهر الماضي – ولكن دون جدوى، كما تبين.
وفي المجر، يتعرض محافظ البنك المركزي جيورجي ماتولسي لضغوط من حكومة فيكتور أوربان لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر قبل انتخابات البرلمان المحلي والأوروبي العام المقبل.
وتأتي هذه الخلافات على خلفية التضخم الإقليمي الذي لا يزال أعلى بشكل ملحوظ من نظيره في أوروبا الغربية، مدفوعا بعوامل هيكلية مثل أسواق العمل الضيقة للغاية، ولكن أيضا الأنماط المتكررة من التحفيز قبل الانتخابات في السنوات الأخيرة.
وتدعم الأصول الإقليمية في أوروبا الوسطى والشرقية، مثل غيرها من الأصول في مختلف أنحاء العالم، التصور السائد في الأسواق المالية بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي نجح في كبح تشديد السياسة النقدية، وبالتالي كان محمياً من الخسائر الناجمة عن الضجيج السياسي حتى الآن.
وكان الانتصار الانتخابي الذي حققه ائتلاف دونالد تاسك المؤيد للاتحاد الأوروبي سبباً في ارتفاع أسعار الأصول البولندية. لكن المستثمرين ووكالات التصنيف الائتماني يراقبون عن كثب الضغط الواقع على محافظي البنوك المركزية المحلية بالنظر إلى أن التضخم لا يزال بعيدًا عن الهدف ومن غير المرجح أن يعود إلى المسار الصحيح حتى أواخر عام 2025.
وقالت كارين فارتابيتوف، كبيرة محللي التصنيفات السيادية في وكالة S&P Global Ratings، إن “الإعدادات النقدية الشاملة ومصداقية البنوك المركزية في أوروبا الوسطى والشرقية كانت كافية قبل الصدمات الأخيرة”.
“هذا العام والعام المقبل سيضعان هذه المصداقية على المحك.”
فوائد ملموسة
وخلص مسح أجراه البنك الدولي عام 2021 إلى أن التدخل السياسي في سياسة البنك المركزي أدى إلى فترات طويلة من التضخم المرتفع في اقتصادات الأسواق الناشئة مثل تركيا والأرجنتين.
وتضيف مخاوف المستثمرين بشأن استقلال البنك المركزي إلى الانتقادات طويلة الأمد بشأن سيادة القانون في بولندا والمجر، اللتين شهدتا تعليق أموال بمليارات اليورو من قبل الاتحاد الأوروبي بسبب مخاوفه بشأن تراجع المعايير الديمقراطية. وقد رفضت الحكومات هذه الانتقادات.
وقال بول غامبل، رئيس قسم التصنيف السيادي لأوروبا الناشئة في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني: “مصداقية السياسة هي حساسية سلبية للتصنيف بالنسبة للمجر، كما أن التضخم المرتفع الراسخ مدمج في الحساسية السلبية لبولندا”.
تستشهد الحكومة البولندية القادمة بخطوة جلابينسكي لخفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس قبل الانتخابات ولكن بعد ذلك إبقائها معلقة بعد التصويت كدليل على أنه كان يصمم السياسة النقدية وفقًا لاحتياجات حلفائه في حزب القانون والعدالة. وهي تعمل حاليًا على رفع قضية قانونية يمكن أن تؤدي إلى إحالة الحاكم إلى محكمة الدولة.
وقد نفى جلابينسكي مرارا وتكرارا هذه الادعاءات.
ردًا على طلب من مكتبه للتعليق، قال متحدث باسم البنك الوطني الوطني إن المسؤولين تصرفوا ضمن التفويضات القانونية في جميع الأوقات وأن التحركات للإطاحة بجلابينسكي قد تضر بالأصول البولندية.
وقال المتحدث إن “محاولات تقديم رئيس البنك الوطني أمام محكمة الدولة يمكن تفسيرها بشكل مباشر على أنها هجوم على استقلال البنك المركزي”.
وتتألف محكمة الدولة من محامين يختارهم مجلس النواب بالبرلمان.
وتقول وسائل الإعلام المحلية إن الهيئة أصدرت إدانتين فقط منذ انهيار الشيوعية، وأن الإجراء الذي قد يؤدي إلى وصول جلابينسكي إلى هناك قد يستغرق شهورًا. وإذا تم إيقافه عن العمل، فستتولى نائبة الحاكم مارتا كايتلي مهامه.
الاستسلام؟
وفي المجر، تتجه كل الأنظار نحو الكيفية التي سيتعامل بها ماتولكسي – حليف أوربان السابق الذي تحول إلى منتقد صريح لسياساته الاقتصادية – مع مطالب الحكومة بتخفيض أسعار الفائدة بشكل أكبر من 11.5%، وهي أعلى نسبة في الاتحاد الأوروبي.
وخفض البنك المركزي المجري تكاليف الاقتراض بمقدار 650 نقطة أساس منذ مايو، وامتنع عن إجراء تخفيض أكبر الأسبوع الماضي على الرغم من توقعات التضخم الأفضل إلى حد ما، مع توقع تراجع نمو الأسعار إلى 7٪ بحلول ديسمبر من 25٪ في الربع الأول.
وقال بيتر فيروفاتش، الخبير الاقتصادي لدى آي إن جي: “بينما يبدو أن هناك العديد من الأسباب القوية لتسريع وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة، فإن نسبة كبيرة من المستثمرين الأجانب قد يرون ذلك بمثابة استسلام للضغوط السياسية”.
وقال البنك إن سعر الفائدة الأساسي قد ينخفض إلى خانة الآحاد في فبراير، مما يعني تخفيضًا بمقدار 75 نقطة أساس خلال الشهرين المقبلين. ولم يرد مكتب ماتولكسي، الذي تنتهي مدته في مارس 2025، على أسئلة للتعليق.
وحملت السندات البولندية لمدة خمس سنوات فرقًا قدره 282 نقطة أساس مقارنة بالسندات الألمانية يوم الجمعة، في حين حملت السندات المجرية لمدة خمس سنوات فرقًا قدره 437 نقطة أساس. وسوف تعتمد كيفية تطور هذه العلاوات جزئياً على الكيفية التي ينظر بها المستثمرون إلى السياسة في بولندا والمجر على أنها تؤثر على البنوك المركزية في الأشهر المقبلة.
وقال عارف جوشي من لازارد لإدارة الأصول: “مع تساوي كل شيء آخر، كلما كان البنك المركزي أقل استقلالية، كلما زاد العائد الحقيقي الذي تحتاجه للتعويض عن المخاطر”.
(شارك في التغطية كارول بادوهال في وارسو؛ الكتابة بقلم جيرجيلي سزاكاكس؛ التحرير بقلم مارك جون وتوبي شوبرا)